记者 | 袁颖琪
剪辑 | 陈菲遐
2021年南极电商（002127.SZ）事迹仍在加快下滑中。这么的成果不仅是投资者，就怕连公司我方也莫同意象。
南极电商遭受滑铁卢是从2020年第四季度开动。彼时在传统旺季，公司单季净利润下滑22.8%，尔后单季净利润呈加快下滑趋势。由于主阵脚“淘宝”的流量受到“拼多多”、“抖音”等的分流，导致公司事迹下滑。对此，南极电商2020年末起赶紧退换策略，铁心布局“拼多多”。
2021年，南极电商 “拼多多”GMV大幅增长55.96%，占总GMV的比值也达到32%。诚然“拼多多”布局已初见奏效，但利润推崇却不见好转。
南极电商遇到了什么问题？
“吊牌费”降了
2021年，南极电商营业收入盘算完成38.88亿元，同比下降6.8%；净利润4.77亿元，同比下滑59.8%。
南极电商的业务主要分为两部分：以品牌授权为主的电生意务，和以全资子公司时代互联为运营主体的互联网传媒业务。互联网传媒营收领域大，但毛利率低。昔日几年，南极电商净利润主要照旧来自于品牌授权业务。2021年，时代互联营业收入盘算完成30.80亿元，同比增长10.96%。品牌授权业务的营业收入为8.08亿元，同比下降42.12%。
品牌授权业务又进一步细分为两部分，品牌抽象就业业务即常说的“卖吊牌”，孝敬营收6.5亿元，同比下滑47.6%；经销商品牌授权业务孝敬营收9500万元，同比增长17.6%。显著，南极电商卖吊牌业务收入大幅下降是事迹下滑主因。
南极电商将原因归结为：“阿里平台GMV下滑，部分客户库存压力较大，导致品牌抽象就业收入下降显赫。”确乎，2021年，阿里平台的GMV为197.75亿元，占比45.47%，同比减少13.25%。
但问题远非如斯简便。
事实上，南极电商2021年拼多多平台的GMV大幅增长55.96%，达到137.26亿元，为公司第二大销售平台，GMV占比31.56%。由于拼多多平台放量增长，公司2021年已毕的GMV盘算达434.90亿元，总体保持增长，但相干业务收入却出现42%的下滑。这可能和公司对各个平台经销商收取的费率关系。
对于具体费率，南极电商一直半吞半吐。总体上，南极电商品牌就业业务的领域应该和供应商（经销商）向其苦求的商标数目关系。但南极电商经常也会字据经销商（供应商）的销售量、销售额给他们一些奖励计谋，这也会对品牌就业费收入产生影响。
咱们以昔日几年品牌抽象就业业务的收入和当年的GMV做比，这一比率可以献媚为南极电商在各个平台上收的平均用度率。从2019年于今，南极电商的该比率折柳为4.1%、3.1%和1.5%，一道下滑。
更糟的是，在各个平台都出现用度率的下降，可见这并不是因为电商平台之间流量转机引起的，而是统共这个词行业的趋势。南极电商正在铁心布局的拼多多，流量处于高潮趋势中，但平台用度率也仅为1.6%，淘宝的用度率不及1.8%，抖音相对较高约为2.4%。可以预期，这种低用度率的情况仍将赓续。南极电商想要已毕事迹增长要另想主义。
拓展经销商能解局？“卖吊牌”业务骨子上和南极电商经销商出货量关系。为了弥补卖吊牌费率下滑，南极电商开动激进拓展经销商。
2020年，南极电商相助经销商总额独一6079家，授权店铺7337家。到了2021年，公司授权经销商加多到10311家，增幅达到69%，授权店铺13258家，增幅为28%。
南极电商的策略短期内大略可以提振事迹。
数据败露，南极电商2021年品牌抽象就业业务的采购老本（相等于“吊牌”的老本）为1.1亿元，比2020年增长36%。这评释公司出货量仍有可以的增长。但相应的抽象就业业务收入并莫得增长。一方面，这可能和经销商存货有积压关系。另一方面，南极电商早些年对于新增经销商会予以一定的就业费减免，一朝就业费减免到期，品牌抽象就业收入将会有所加多。
2020年南极电商“吊牌”采购老本占品牌抽象收入的比为6.5%，“吊牌费”纯粹是旧年的1倍，据此推算旧年1.1亿元的采购老本应该对应收入约为8.5亿元，但履行只为6.5亿元。差额部分有望在2022年已毕。
然则，南极电商想要保持永恒增长却阻难易。
当先，经销商过多会使得竞争环境恶化。南极电商诚然自己不必承担存货风险，但经销商的存货风险会影响其下一阶段的拿货意愿，继而影响南极电商的营收。南极电商也以为事迹下滑的部分原因便是经销商受到外部环境的影响，出现有货积压，导致经销商的盘活率出现下降。
其次，加多经销商能在多猛过程上络续带动出货量仍需知悉。2021年，南极电商在大幅度加多经销商后，各电商渠道可统计GMV仅同比增长8.16%。事实上，现在电商的GMV还是到了妥贴增长阶段，流量主若是从传统电商如淘宝、京东等向新崛起的拼多多、抖音等平台转机。
价值重估要来了吗？值得隆重的是，由于“卖吊牌”业务恶运的推崇，南极电商孝敬利润最大的业务还是偷偷变为时代互联——告白传媒业务。如果该趋势络续，南极电商价值重估在所不免。
2021年，南极电商净利润4.78亿元，其中全资子公司时代互联已毕净利润2.8亿元，比拟2020年的1.1亿元增长154%。对于新兴平台的布局，时代互联首先更早。2020年时代互联是抖音伏击的代理公司之一，其短视频营销额处于行业前端，2021年又得到了快手的中枢代理商天禀。赶上了快手、抖音的风口，时代互联事迹快速成长。
而电商举座GMV参加妥贴增永恒，南极电商的“吊牌费”仍有下行压力。
现在，南极电商总市值119亿元，2021年龄迹对应的市盈率为25倍。不管是电生意务照旧互联网告白业务，流量都是事迹的基石。互联网流量红利期已过，南极电商的高光技巧就怕也成了历史。
4月25日，南极电商尾盘跌停Kok在线登录，报收4.35元/股。该价钱距离2020年7月的历史高点还是下落了80%。
